Logo depois do bitcoin ser criado, o cientista da computação Hal Finney fez um cálculo que você pode achar impossível de acreditar. Ele escreveu que em algum tempo cada bitcoin poderia valer 10 milhões de dólares.
Isso aconteceria se o bitcoin se tornasse o meio dominante de pagamento ao redor do mundo.
IMPORTANTE!!! Ele deixa claro que este foi apenas um experimento de raciocínio divertido (“As an amusing thought experiment”). Ele não estava se levando muito a sério e NÃO estava fazendo previsões! Porém… existem outros modelos que tem sido apresentados como científicos e que inclusive fazem previsões mais específicas de preços e de datas.
Um desses modelos se chama estoque-sobre-fluxo (Stock-to-Flow) e não muito tempo atrás acabou bombando nas redes sociais um cálculo de uma pessoa específica, o Plan B. Este cálculo específico foi baseado no conceito geral de Stock-to-Flow que já existia por muito tempo, como por exemplo no material do Saifedean Ammous. O Stock-to-Flow aplicado ao bitcoin já era uma ideia examinada por economistas porém sem previsão de preços e por isso não chamava tanto a atenção. Porém, este cálculo específico acabou viralizando em redes sociais por fazer uma previsão bastante altista (bullish, em inglês) de que o preço do bitcoin pode superar um milhão de dólares em alguns poucos anos. A teoria é simples de entender:
Stock-to-Flow é um número que compara o estoque de um produto com o fluxo de produção desse mesmo produto. Na data de hoje, o bitcoin tem uma proporção Stock-to-Flow acima da prata e um pouco abaixo do ouro. E conforme acontecem os halvings em que a quantidade de bitcoins emitidos cai pela metade, o Stock-to-Flow do bitcoin vai ultrapassar o ouro e por isso o preço poderia ultrapassar um milhão de dólares.
Por isso, mesmo que você ache que já perdeu a oportunidade de investir em bitcoin, preste atenção nesse modelo matemático que vamos explicar agora, pois existem muitas mentiras e interpretações equivocadas que precisamos esclarecer.
Atenção: este não é um serviço financeiro. Leia o aviso completo antes de prosseguir.
1. Para entender preços, precisamos entender o básico de leis de mercado e das leis da física.
Vamos rever um conceito básico que até mesmo as crianças aprendem na escola primária: o preço é influenciado por curvas de oferta e curvas de demanda.
Quanto mais um produto está disponível no mercado, maior é a oferta e portanto é mais difícil é cobrar um preço alto por esse produto.
Conforme o preço de um produto começa a subir, aumentando o lucro, talvez novos participantes se interessem em também oferecer aquele produto.
Porém, com o aumento desse fluxo de produção, pode acontecer que a oferta acabe ficando superior à demanda. E se a escassez diminuir, o preço também cai.
E conforme já vimos no episódio 02 da série Dinheiro Arata, isso acontece por leis da física. Se é fisicamente possível alguém encontrar uma maneira de colocar mais produto no mercado de forma lucrativa, é isso que vai acontecer.
Calma, você não precisa ser matemático ou físico para entender o que vamos explicar aqui. Com alguns conceitos básicos, você vai conseguir entender o que é o Stock-to-Flow e a relação dele com o preço do bitcoin.
Por exemplo, o conceito básico da lei da oferta e da procura. A lei da oferta e da procura é que nos ajuda a definir o preço de qualquer produto primário (ou commodity). Um produto primário é aquele que você pode trocar por outro sem fazer diferença, tipo arroz, soja ou minério de ferro. Para esses produtos, um aumento na quantidade de produção faz com que o preço caia caso a oferta também aumente.
Assim, quem estava com estoque daquele produto e tinha planos de colocar uma parte desse estoque à venda vai ser prejudicado pelo aumento de produção que despeja mais produto no mercado. Nesse caso, o aumento de oferta que foi causado pelo aumento de produção faz com que este produto fique disponível a preços mais baixos.
Quando existe abundância de um certo produto, o produtor não consegue cobrar muito dinheiro por ele, já que a concorrência é grande e as pessoas acabam comprando de quem vende mais barato.
E o contrário também é verdade: quanto menos abundante, quanto mais escasso, mais o preço sobe. Existe inclusive a teoria de que os metais preciosos possuem valor pela sua escassez. Quanto maior a escassez, maior é o preço.
2. A escassez pode ser medida. Porém existe muita confusão sobre o uso do Stock-to-Flow para entender e até prever o preço do bitcoin.
A ideia de Stock-to-Flow é bastante antiga e você pode encontrar em livros clássicos de economia matemática. E então este conceito foi trazido para o bitcoin como um modelo de compreensão de quão sólido ele seria como moeda.
Ou seja, até pouco tempo atrás a ideia de Stock-to-Flow aplicado ao bitcoin era algo conhecido dentro da comunidade de quem estuda o assunto. Mas de repente este termo “Stock-to-Flow” começou a viralizar junto com notícias que previam um lucro enorme para quem comprasse bitcoin com intenção de vender no curto prazo.
O que chamou muito a atenção do grande público foi um modelo estatístico publicado em 2019 que afirmava que tinha feito os cálculos do Stock-to-Flow do bitcoin e previa o preço de cinquenta e cinco mil dólares após maio de 2020 e de duzentos e oitenta e oito mil dólares por cada bitcoin em um futuro próximo
Um cuidado importante é sempre de termos a humildade de reconhecer que ninguém tem a capacidade de prever o futuro. Outro ponto importante para esclarecer é que apesar da escassez poder ser medida, não podemos confundir escassez com a proporção entre o estoque e o fluxo, ou Stock-to-Flow.
Estoque é a quantidade de reservas existentes daquele produto no mundo. Fluxo é a produção anual daquele mesmo produto.
Lembre do básico que acabamos de comentar aqui. A escassez tem impacto no preço. Porém, a escassez depende de oferta e demanda. Se existe pouquíssima oferta, apenas isso não significa muita coisa. Se a demanda for próxima de zero, o preço será baixo.
E o que é oferta? Oferta é quando existe produto sendo colocado à venda. Esse produto sendo colocado à venda pode ter duas origens. Ou é produto já existente e que estava até então sendo estocado, porém que agora está sendo ofertado no mercado… ou é produto novo, que antes não existia, e que em vez de ser destinado a aumentar estoque está sendo vendido.
Observe que o estoque dividido pelo fluxo não vai necessariamente indicar a escassez.
3. Metais preciosos possuem alto Stock-to-Flow e este é um indicador de menor volatilidade.
Para ficar fácil de entender, vamos ver exemplos práticos de alguns metais. O ouro tem um Stock-to-Flow (SF) de 62. Existe um estoque de cento e oitenta e cinco mil toneladas e um fluxo de três mil novas toneladas de ouro produzidas a cada ano. Dividindo o estoque pelo fluxo, temos o SF 62.
Já a prata tem SF 22. Existe um estoque de quinhentos e cinquenta mil toneladas de prata no mundo e um fluxo de vinte e cinco mil toneladas de prata produzidas por ano.
A platina tem SF de apenas 0.4. Existe um estoque de oitenta e seis toneladas de platina, e um fluxo de duzentos e vinte e nove toneladas de platina produzidas por ano.
Como é que o fluxo de platina é maior que o próprio estoque? É que assim que a platina é produzida ela já entra pro mercado, ela é ofertada. Não tem muita gente que fica estocando platina. O ouro é o contrário: quem tem grandes reservas de ouro deixa muito bem guardado.
Entre estes três exemplos, perceba que o ouro tem o maior Stock-to-Flow: SF 62, seguido da prata com SF 22 e platina de SF 0.4. E o valor de capitalização de mercado (market cap) do ouro é também o maior de todos: mais de oito trilhões de dólares, sendo que o market cap da prata é trezentos bilhões e o market cap da platina é apenas dois bilhões. O ouro é mais valioso e tem SF maior.
Na prática, esse alto Stock-to-Flow acaba simplesmente se revelando em uma maior estabilidade de preço pelo fato de que existe muito, muito produto já estocado e portanto a probabilidade de acontecer uma escassez repentina é menor.
Como proporcionalmente existe um estoque tão gigantesco comparado com a pequena quantidade de novo fluxo anual, mesmo que aconteça oscilação de demanda ou de produção, os participantes do mercado com grande estoque conseguem escoar (vender) produto na quantidade que eles desejam.
O oposto é verdadeiro também: para produtos com baixo Stock-to-Flow, isso significa que quando existe proporcionalmente pouco estoque, o preço pode oscilar mais diante de choques de fornecimento .
4. As leis da física tornam muito difícil manipular a escassez de produtos físicos.
Vamos voltar ao caso da platina, com SF de apenas 0,4. Será que ao aumentar o Stock-to-Flow, ou seja, aumentar as reservas e reduzir a produção de nova platina ajudaria a aumentar o preço? Talvez alguém pense que a maneira de fazer a platina ter um maior valor de mercado é simplesmente começar a estocar uma quantidade cada vez maior de platina e também controlar a produção, diminuindo o fluxo.
Se o estoque aumentar, impedindo as pessoas e empresas interessadas em ter acesso à platina… e se o fluxo diminuir, colocando menos platina no mercado, então os preços sobem, certo? Errado.
Primeiramente, o que estamos descrevendo aqui não é o índice de Stock-to-Flow fazendo o preço subir. O que fez o preço subir neste exemplo é uma demanda que permaneceu igual, porém uma oferta que diminuiu.
Claro que existem algumas exceções, mas a regra é a seguinte: assim que o preço começa a subir gerando um aumento de lucro, a produção aumenta. Alguém em algum lugar do mundo vai aproveitar que a margem de lucro está mais atrativa devido ao aumento de preços e vai encontrar um jeito de lucrar com esse aumento.
E quando essa nova platina entrar no mercado, os preços caem, não apenas pela lei de mercado através da curva de oferta e curva de demanda, mas, principalmente, por leis da física.
Se é fisicamente possível alguém encontrar uma maneira de colocar mais produto no mercado e lucrar com isso, é isso que vai acontecer. E neste ponto, o bitcoin é diferente de tudo o que conhecíamos.
5. É fisicamente impossível colocar mais que 21 milhões de bitcoins no mercado. Existe escassez programada.
Por causa da quantidade de ouro existente no planeta Terra ser limitada, é muito difícil aumentar a produção de maneira economicamente viável. Existem algumas fontes de ouro em profundezas oceânicas e também em asteroides, mas que a tecnologia atual não permite extrair. Por causa dessas limitações físicas, o fluxo de produção do ouro é limitado.
De maneira semelhante, o fluxo de bitcoin também é limitado. E isso não é por acaso: foi programado para ser assim. O programa do bitcoin limita a emissão total a um pouco menos que 21 milhões de unidades da moeda.
Podemos dizer que o fluxo de produção do bitcoin é mais limitado que o próprio ouro, já que a extração de mais ouro simplesmente depende dos avanços de tecnologia. Pode ser que em breve a tecnologia permita minerar ouro em asteroides ou em grandes profundidades.
Porém a quantidade de novos bitcoins que é produzida anualmente é matematicamente previsível e limitada. Por tudo isso a gente pode garantir que nunca haverá mais de 21 milhões de bitcoins em circulação.
Essa escassez programada e previsível é excelente para a aplicação do modelo Stock-to-Flow.
6. A cada quatro anos, as emissões do bitcoin são reduzidas pela metade em um processo conhecido como halving.
Para o modelo Stock-to-Flow, saber que existe uma escassez definida é excelente. Melhor ainda seria saber quando essa escassez vai aumentar. E adivinhe: o software do bitcoin permite exatamente isso, por causa de um processo chamado halving.
Calma, vamos explicar o que é isso. A emissão de bitcoins é feita por um processo conhecido como mineração por prova de trabalho (Proof of Work). As pessoas e empresas envolvidas são chamadas de mineradores e elas investem em equipamentos e eletricidade para poder participar. E quando esses mineradores ajudam a validar transações feitas na rede do bitcoin realizando cálculos complexos, são recompensados e ganham novos bitcoins.
Porém, a mineração vai ficando mais difícil ao longo do tempo. Para minerar os primeiros bitcoins, havia pouca competição e pouco poder computacional envolvido. Por isso podemos dizer que era relativamente fácil: com poucos equipamentos era possível receber uma grande recompensa em bitcoins. Mas quanto mais o tempo passa e o bitcoin se torna mais popular, existe maior competição para minerar. Além disso, a recompensa diminui a cada halving.
A cada quatro anos aproximadamente, o software do bitcoin está programado para executar um halving: 2012, 2016, 2020, 2024… O halving do bitcoin é a redução pela metade da emissão de bitcoin a cada quatro anos. Quando isso acontece, o fluxo diminui e por isso a escassez aumenta e a tendência é que o preço suba.
Isso tudo foi feito de propósito para que o bitcoin seja uma moeda forte, um bem escasso e portanto valorizado. Você pode saber facilmente hoje quantos bitcoins já foram minerados e estão em circulação, além de ter uma boa previsão matemática de quantos bitcoins serão minerados nos próximos anos.
Assim, o halving provoca uma maior escassez de bitcoin, o que também serve como um impulso para o aumento de preço da moeda. Afinal, segundo a boa e velha lei da oferta e da procura, quanto mais escasso um bem e quanto maior for a demanda, mais as pessoas estão dispostas a pagar por esse bem.
Por causa do halving, nós podemos ter uma certeza de que a cada quatro anos a escassez vai aumentar e que por isso o preço vai subir, desde que exista procura. A questão é: quanto esse preço vai subir? É possível ter uma noção de como o preço do bitcoin vai se comportar ao longo dos anos? Dá para saber se o valor de hoje está caro ou barato, se vale a pena comprar?
Uma tentativa de responder estas perguntas é aplicando o modelo Stock-to-Flow com os ajustes dependendo da quantidade de estoque (total de bitcoins emitidos) e do fluxo (quantidade de novos bitcoins emitidos anualmente, de acordo com o halving). Porém, como já falamos, é impossível prever o futuro. Além disso, existem muitas críticas sobre a metodologia específica de algumas aplicações do Stock-to-Flow ao bitcoin
7. Stock-to-Flow é apenas um modelo matemático. Mas não existe nada que possa prever o preço do bitcoin ao longo dos anos.
Vamos resumir o que conversamos até aqui, para ficar bem claro o que é o modelo Stock-to-Flow.
O Stock-to-Flow é um conceito antigo no campo de economia matemática. Este conceito de Stock-to-Flow tem sido trazido pela literatura como uma maneira de medir quão sólido um dinheiro pode ser.
No caso do bitcoin, precisamos levar em conta que o número total de bitcoins que podem ser emitidos é um pouco menos que vinte e um milhões. E também consideramos que o fluxo tem impacto a cada quatro anos, quando acontece o halving, tornando as emissões mais difíceis e portanto aumentando a escassez em uma data conhecida.
A parte controversa tem sido a de algumas pessoas que apoiam o uso de Stock-to-Flow para quantificar escassez. Estoque é a quantidade de unidades de bitcoin já emitidas, já mineradas. E fluxo é a emissão anual de novos bitcoins.
8. Nenhum modelo matemático é capaz de prever o futuro de preços de forma garantida.
Se você está comprando bitcoins apenas pelo fato de ter visto gente na internet divulgando preços milionários para o futuro, desculpe, mas isso não é ser investidor. Nem mesmo especulador. Isso é ser apostador.
Repito: ninguém tem o poder de prever o futuro. O Stock-to-Flow, seja ele na forma mais teórica conforme apresentada em livros, seja ele com cálculos específicos e que são compartilhados em redes sociais… é apenas um modelo de análise.
A humildade é muito importante aqui. Perceba que o Hal Finney estava apenas fazendo uma conjectura divertida quando escreveu que o bitcoin poderia chegar a valer 10 milhões de dólares. Este tipo de cálculo é bacana de se fazer pois ajuda você a raciocinar sobre potenciais e diferentes cenários. O que você tem que evitar é seguir cegamente pessoas que saem prevendo preços e datas. Elas até podem acertar algumas vezes por sorte, mas de modo algum elas podem garantir resultados por qualquer modelo matemático ou científico.
Para o cálculo virar realidade, não adianta apenas olhar a curva de oferta e ver que a quantidade de bitcoin é limitada. Temos também que olhar a curva da demanda, pois o interesse das pessoas em bitcoin precisa se manter ou aumentar. É bem provável que isso aconteça, mas como estamos falando de comportamento humano, não dá para garantir.
Acima de tudo, a narrativa de mercado é o que tem maior poder de movimentar preços. Por exemplo, se alguns governos criarem uma aliança global para coordenarem ataques e criarem leis proibindo a posse ou o uso de bitcoin. Apesar de uma lei assim ser muito difícil de ser colocada em prática, apenas o medo já poderia ser uma força que diminua a procura pelo bitcoin. Ou imagine o contrário, uma corrida entre os países e empresas mais ricos do mundo em acumular bitcoin. Estes eventos não são possíveis de serem previstos em modelos matemáticos.
O modelo Stock-to-Flow não fica fazendo especulações sobre estes cenários. Apenas leva em conta o estoque e o fluxo. Ele nem mesmo consegue apontar com exatidão os componentes fundamentais de preço, que são a oferta e a demanda.
Por um lado, um alto Stock-to-Flow indica quão sólido um dinheiro pode ser e representa a característica única do bitcoin de ser impossível de ser criado em maior quantidade do que a planejada. E por este modelo, o bitcoin é um ativo com enorme potencial.
Por outro lado, uma boa análise não utiliza apenas um único modelo. As variáveis de comportamento humano, de regulação governamental ou até mesmo de novas tecnologias que superem o bitcoin são assuntos para outros episódios e para o treinamento Mãos de Diamante. O que precisa ficar claro para você aqui é que existe ainda uma grande oportunidade de você colher vantagens bitcoin, desde que aprenda os fundamentos sobre investimentos.
Dentro do treinamento Mãos de Diamante nós vamos nos aprofundar nas alternativas que tanto o investidor de longo prazo e também os traders de curto prazo podem utilizar para incorporar o Stock-to-Flow junto com outras estratégias em busca de ganhos maiores e com maior segurança.
Stock to flow é um conceito antigo da economia matemática. Foi também publicado na literatura de bitcoin de forma geral e depois acabou bombando em redes sociais por causa de “previsões de preço” do bitcoin ao longo dos anos.
Tome muito cuidado com conteúdo viral de internet, principalmente quando é otimista demais e fica prevendo o futuro. Ninguém tem este poder.
Porém, você tem o poder de aprender a investir de maneira inteligente com modelos que vão muito além do Stock-to-Flow. E a boa notícia é que a Arata Academy condensou todas as lições que você precisa para isso em uma linguagem simples de entender e com atividades práticas que você pode conhecer no treinamento Mãos de Diamante. Te convido para uma aula especial agora visitando este link